Среди компаний, которые занимаются производством полупроводников (так называемые pure-play foundries), наиболее известной является тайваньская TSMC (тикер TSM). И не удивительно, компания является практически монополистом в производстве чипов по самым передовым техпроцессам (5 и 7 нм). Единственный ее достойный конкурент – это корейская Samsung.
Однако, мир полупроводниковых заводов не ограничивается лишь TSMC. Есть также американская GlobalFoundries (тикер GFS), бывшее производственное подразделение AMD, еще одна тайваньская компания – UMC (тикер UMC), а также лидер среди китайских компаний – SMIC (тикер – 0981.HK).
Однако, сегодня я хочу обратить внимание на другую компанию, доступную для российских инвесторов на СПБ-бирже. Это второй по размеру игрок китайского рынка – Hua Hong Semiconductors (тикер 1347.HK). Чем она интересна:
- компания достаточно низко оценена: меньше 10 P/E;
- это нишевый игрок, который фокусируется на эффективном производстве и стремится занять высокие доли рынка там, где и не нужны мощные чипы. Самый передовой процесс, используемый HH Semiconductor в массовом производстве – это 55 и 65 нм, впервые освоенные индустрией еще в 2005—2007 гг.
Несмотря на весь шум вокруг того, сможет ли кто-то подорвать доминирование TSMC в техпроцессах ниже 10 нм, более 90% всех чипов в мире производятся по «устаревшим» техпроцессам 28 нм и выше. Это огромный рынок, для которого производят чипы как сама TSMC (34% выручки компании в 2022 г.), так и такие нишевые игроки, как HH Semiconductor. А динамика роста компании очень даже впечатляет, за последние 5 лет объемы производства компании выросли более чем в 2 раза: с 1.9 до 4.1 млн пластин в год, а выручка – в 3 раза.
- как раз благодаря специализации на старых техпроцессах на компанию оказывают слабое влияние санкции США в отношении полупроводниковой индустрии Китая. Они нацелены на самые последние разработки. К тому же эффективно вводить санкции в отношении старых техпроцессов сложно: слишком много бу-оборудования, которое можно купить + в Китае уже есть собственные производители, и если до освоения технологий производства 14 нм и ниже им еще далеко, то как раз старые техпроцессы станут для них доступны достаточно скоро (сейчас имеется оборудование для производства по техпроцессам 90 нм и выше).
- то, что HH Semiconductor не пытается угнаться за лидерами рынка, а работает в своей нише, позволяет ей зарабатывать здоровую операционную маржу, которая в последние 10 лет в среднем была выше, чем у любой другой foundry (за исключением, конечно, TSMC).
В общем, компания показалась мне интересной, поэтому я решил взять ее на детальный анализ. Сегодня этот анализ готов и вы можете также с ним ознакомиться. В своих отчетах я отвечаю на 3 главных вопроса, которые обычно задает инвестор:
1) что делает компания?
2) какие перспективы у ее бизнеса?
3) стоит ли инвестировать в ее акции?
Отчет доступен для подписчиков по ссылке: https://longtailers.ru/reports/
