Новатэк. Где выручка от СПГ?

23.03.2023

Сегодня мы начинаем разбор компании Новатэк — крупнейшего частного производителя газа в России. Среди большинства инвесторов компания известна своими СПГ-проектами (Ямал СПГ и Арктик СПГ 2). Несмотря на то, что по объемам они представляют не такую значительную часть бизнеса, их вклад в финансовые результаты Новатэка более чем существенен.

Но для начала нужно кое-что пояснить, т.к. не все хорошо разбираются в принципах учета. Для таких инвесторов отчетность Новатэка может вызывать некоторый конфуз. А конфуз вот в чем. В 2021 г. Ямал СПГ реализовал  27 млрд куб м СПГ (или 19.6 млн тонн), но при этом в отчете компании указано, что сам Новатэк реализовал 7.9 млрд куб м. И даже с учетом того, что доля Новатэка в Ямал СПГ — 50.1%, все равно непонятно, как это между собой сходится.

Сейчас объясню, а заодно и расскажу об основных принципах консолидации.

В консолидированной отчетности любой публичной компании по МСФО или US GAAP отражены активы, обязательства, доходы, расходы, денежные потоки материнской компании (т.е. той, акции, которой вы владеете) и ее дочерних организаций, как если бы все они представляли собой одну большую компанию (далее буду называть их «Группой»).

Главный критерий отнесения компании к дочерней – наличие контроля, т.е. если материнский холдинг через долю в капитале и прочие документы имеет возможность контролировать деятельность дочерней компании, то такая организация консолидируется в отчетность Группы (обороты и остатки между дочерней компанией и другими компаниями Группы исключаются).

Общее правило наличия контроля – это доля 50% + 1 акция (холдинг может владеть этой долей напрямую или через другие компании). Однако, контроль может быть и при меньшей доле, а может отсутствовать при большей. Например, доля Новатэка в Арктик СПГ 2 составляет 60%, но это предприятие не является дочерним. Имеет значение устав и различные соглашения между акционерами.

При отнесении компании к дочерней ее финансовые результаты консолидируются в отчетности холдинга в полном объеме независимо от того, владеет холдинг 100% или 50%. Доля прочих акционеров выделяется, как неконтролирующая. Подробнее об этом я рассказывал в этом посте.

Теперь допустим, что контроля нет, т.е. компания не является дочерней. Тогда с точки зрения учета их делят на 3 основных вида: совместные предприятия, ассоциированные компании и прочие.

Прочие (по общему правилу – это те, в которых доля холдинга — менее 20%) учитываются в балансе холдинга по первоначальной или справедливой стоимости. Если упростить, то либо по той, за которую купили, либо по той, за которую компания рассчитывает эту долю продать. В финансовых результатах отражаются только дивиденды и переоценка их стоимости.

Совместные предприятия и ассоциированные компании (по общему правилу — доля владения от 20% до 50%) учитываются одинаково. Изначально инвестиции в них отражаются в балансе по стоимости приобретения долей. Потом они изменяются на долю холдинга в их прибыли и уменьшаются на сумму полученных дивидендов. В финансовых результатах отражается доля холдинга в их прибыли. Вот таким образом и учитываются доли Новатэка в Ямал СПГ и Арктик СПГ 2, т.к. они являются совместными предприятиями.

В балансе они отражаются отдельной строкой:

В отчете о прибылях и убытках их прибыль также выделяется отдельно:

Т.е. в выручке Новатэка нет этих 27 млрд куб. м, которые добыл  Ямал СПГ.

Тогда где же они в формах отчётности? Ответ: нигде. В пояснениях к отчетности вы найдете более развернутые пояснения по деятельности Ямал СПГ, но в самих формах отражается только доля Новатэка в прибыли этой компании.

Тогда что это за СПГ, который продает сам Новатэк (7.9 млрд куб.м.)? Этот тот СПГ, который Новатэк купил у Ямал СПГ и перепродал другим. Сам Новатэк никакого СПГ не производит.

Надеюсь, теперь этот нюанс учета понятен всем. Дальше уже приступим к самому разбору компании. Как обычно, постепенно добавляю используемые мной термины в раздел «Глоссарий» на сайте.

longtailФундаментальный анализ компаний
Портал о долгосрочных инвестициях в акции
https://longtailers.ru/wp-content/uploads/2019/04/img-footer-map.png
longtail в социальных сетях
https://longtailers.ru/wp-content/uploads/2019/04/img-footer-map.png
longtailв социальных сетях