Об оценке быстрорастущих компаний

13.12.2021

Сегодня поговорим о том, какие оценки являются адекватными для быстрорастущих компаний. В прошлый раз я закончил на том, что бизнес с нулевым ростом должен оцениваться в 12,5 P/E, а бизнес с темпом роста в 2% в 17 P/E. Хорошо, ускоряем темпы роста. Допустим, компания зарабатывает $ 100 в год. Вы оцениваете, что бизнес будет расти на 4% в год в течение 3-х лет, после чего темп роста снизится до 2%. Тогда через 3 года его прибыли вырастут до $112,5 (100*(1,04)^3), а сам он должен быть оцениваться в 17 P/E (это мы определили выше), т.е. в $1 912. Не забываем также, что за эти 3 года компания заработала ок. $325 (104 + 108 + 113). Не важно, выплачивает она дивиденды, выкупает акции с рынка или накапливает средства на балансе – это сильно не влияет на оценку (об этом я писал в предыдущем посте). Т.е. общая стоимость у нас составляет 1 912 + 325 = 2 237. Если вы хотите, чтобы вложение принесло вам 8% годовых, то сегодня бизнес должен стоить 2 237 / (1,08)^3 = $ 1776, или оцениваться примерно в 17,8 текущих годовых прибылей (1776 / 100).

Вот эту оценку в 17,8 P/E мы можем взять как базовую для компаний, растущих на 4% в год. Теперь возьмем, бизнес, который будет расти на 8% в год в течение 3 лет и далее темп роста сократится до 4%. Тогда повторяя вышеперечисленные расчеты и оценивая бизнес в 17,8 в конце прогнозного периода, получим, что сегодня ее оценка должна быть 20,6 P/E. Однако, после 3-лет темп роста может упасть и до 2%, или, наоборот, остаться тем же. В первом случае, ее оценка сегодня должна будет равна 19,8 P/E, во втором – 24,3. Рассчитывая разные варианты, вы получите диапазон оценки от 20 до 24 P/E для бизнеса, растущего на 8% в год.

Общую логику, я думаю, вы поняли. Делая аналогичные вычисления для разных темпов роста, я рассчитал таблицу диапазонов P/E, которая приложена ниже. Если вы вкладываетесь долгосрочно (на 3–5 лет), то можете использовать ее, как ориентир для понимания того, адекватно вообще оценена компания или нет. Для спекулянтов она не подойдет, т.к. на коротком горизонте эмоции инвесторов и степень их любви к компании играют гораздо большую роль, чем фундаментальные показатели бизнеса.

Как ее читать? Пусть по вашим оценкам компания будет расти на 15–20% в год в течение 3-х лет (1-й столбец). Тогда, если к концу прогнозного периода ее темпы роста снизятся до 8% в год, то сегодня ее адекватной оценкой будет 26-30 P/E, если же сохранятся на уровне 15%, то справедливая оценка сегодня должна находится в диапазоне 35-38 P/E. Так и формируется общий диапазон от 26 до 38 P/E (2-й столбец). Если текущие котировки находятся на нижнем уровне диапазона, то покупать акции сейчас – это достаточно безопасное вложение, если же ближе к 38, то уже рискованно, однако все еще может быть оправданно. Если уходит выше, то скорее всего компания переоценена и вложение в нее принесет вам меньше 12% в год (3-й столбец), что маловато, учитывая, что вы берете дорогую компанию и, соответственно, рискуете в случае, если ситуация в бизнесе будет складываться не в ее пользу.

longtailФундаментальный анализ компаний
Портал о долгосрочных инвестициях в акции
https://longtailers.ru/wp-content/uploads/2019/04/img-footer-map.png
longtail в социальных сетях
https://longtailers.ru/wp-content/uploads/2019/04/img-footer-map.png
longtailв социальных сетях